来源：众塑联
3.22
核心数据和观点
供需
上游PVC开工：
截至3月21日当周，上游开工负荷小幅下降，为77.92%，环比-0.38%，同比+0.78%，下周（3.22-3.28）预计开工小幅变化不大，湖北宜化检修结束 ，新增天业天域，其他企业延续检修。
投产计划：
2023年信发40、华谊40、万华40投产，聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启，共计近190万投产或重启。2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中2024年镇洋30W、金泰30万及海湾20W共计90万较确定。镇洋一季度已试车出合格品。
众塑联调研华南下游需求：
2024.3.16-2024.3.22当周，华南下游开工负荷下降至49.3%，环比-1.23%，同比-10.9%。
本周主要为管材，型材负荷均有小幅下降。
仓储物流
本周社会库存变化不大，海运下降，上游去库，整体库存表现为去库0.7-0.8万左右。海运不及去年农历同期主要因万华和华谊的货源补充了华南市场，西北上游减少对华南消费地的发货（以下华东华南数据取自卓创）
库存（华南+华东+西南）预估为59.01万吨，环比+0.06万吨，同比+9.02万吨。
库存（华南+华东+西南+上游）预估为99.47万吨，环比-0.75万吨，同比+1.2万吨。
进出口
进口半闭，利润-1100；出口理论半打开，利润-25~+30（出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。
电石法FOB715-725均有出口．天津港电石法估价FOB717，环比+5， 出口收入5753扣除出口杂费和运费，倒推内蒙出厂5372出口优势，当前内蒙出厂价预计在5300~5350左右，出口半打开。
3月22日当周出口新接单出现好转，3.3万吨，高于一年均值1.7万（近一年均值1.7万，近二年均值1.9万 ），2月中旬至3月份间，出口周度新接单3周的放量，其余时间均能保持基量，预计体现在海关出口量3-4月份将创新高。
近期海运费持续上涨，爆仓主要因需求好，国内集中发货不限于 PVC 的产品。当前天津港~越南$550/箱，天津港~印度$1300-1400/箱左右，发往越南及印度的海运费持续上涨。中国电石法出口印度FOB717+运费49=766，较国际主流报价CFR830有优势（台塑4月报价涨10至830，成交一般，部分买家转向中国大陆）。
印度9月1日实施BIS政策，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，预估当地进口商会在5月前后加大***购。
估值
氯碱估值：
氯碱估值：中等，液碱稳中有涨，片碱平稳，港口及产地动力煤大跌下跌，兰炭持续下跌，但电石受电力不稳定影响局部小涨，电石法边际装置盈利：20，
外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6688；内蒙5786；
外购电石PVC利润：山东-1038；内蒙-369；
电石盈利：-31~ +275（电石上涨，兰炭下跌）
山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）20、（0.88液氯+碱）：+764（液氯），因液氯和液碱持续上涨；
华北边际装置综合利润（外购电石）：-111（PVC+0.75片碱，但实际产业链较长，一般整体不发生亏损）；
西北边际装置综合利润（非内蒙自产电石+外购电）：46（PVC+0.75片碱）；
（11.17周调整利润公式，综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱）
西北宁夏PVC折盘面安全边际：5200（以当前烧碱、电石静态估算）
参考
参考价格：
产地蒙煤5500：585，-60；兰炭：985，-85（下周料继续下调50以上）；
山东烧碱32%：843（折百2634），+50（百折+156）；
内蒙片碱：3050，0；
液氯山东：500，+75；
电石山东：3335，+50；
电石内蒙：2950，+50
主要
逻辑
受能化板块影响震荡偏强向上突破，且因华东华南库容较满有挤虚仓迹象 ，但随着交割仓将扩容的消息回落，春检带来下方支撑。
综述
1．库存矛盾突出。库存绝对值高，去库速度慢，社会库存拐点未出现。
2．春检启动带来支撑。华南地区万华及东曹***检修一个月。能投、宇航、华塑、天津大沽，三友，鄂尔多斯企等业陆续公布初步的检修度***，目前看4~5月检修力度较大。
3．出口兜底。虽印度斋月，但3月22日当周出口新接单放量，台塑出台4月报价上调10美元，国际买家转向中国大陆***购。国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。印度9月1日实施BIS政策，2024年印度无明显新增产能，台塑削减印度货量转至亚非拉，预计未来两年印度PVC对外依存度较旧较高。考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，印度料5月前后提前加大购买力度，预计上半年国内出口保持较好水平。
4．动力煤港口及产地下跌较明显，淡季来临，虽然自备电成本下降，但电石因电力供应原因局部上涨。由于电石作为中间的缓冲，动力煤向下传导不太畅顺。
近期PVC跟随能化波动，震荡偏强，随着交割仓扩容的消息高回落，当前社会库存拐点未出，春检开启+出口，虽然上行驱动不足，但下方支撑较强。短期看震荡，上方6000压力，下方支撑5800。
目前风险点在于成本会否坍塌，内蒙产地5500大卡动力煤从三月初至今幅度达100+，这一点在尿素上面有反映，持续两周下跌，虽然印标落地不及预期，出口预期落空，但也和成本支撑减弱有关。
重点
关注
1．原油走向 2．春检力度 3．动力煤的传导
