中金|活跃资本市场系列：政策密集出台助力市场企稳

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　　来源中金点睛

　　2月6日监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措，在此背景下A股市场明显反弹。具体来看，1）***宣布从三方面加强对融券业务监管。暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为。2）中央汇金发布公告称充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。随后***新闻发言人表示坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。3）除短期针对流动性环境的措施外，***也表态关注从中长期维度提升上市公司价值。

　　2月6日监管层密集出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措，在此背景下A股市场明显反弹。我们快评如下：

　　***宣布从三方面加强对融券业务监管。具体包括：1）暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；2）严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；3）依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为[1]。此前1月28日，***已宣布全面暂停限售股出借。截至2月5日收盘，全市场融券余额614亿元，占A股流通市值的0.1%；转融券余额836亿元，较2023年阶段高位下降超过40%。我们认为结合近期市场表现，本次举措有助于维护市场平稳运行，呵护投资者情绪，助力信心提振。

　　中央汇金发布公告称充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模[2]。随后***新闻发言人表示坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道[3]。近期A股市场表现分化明显，以沪深300和上证50为代表的大盘蓝筹有相对表现，但中证1000、中证2000等为代表的小盘股指数明显回落。在此背景下汇金扩大ETF增持范围，对于缓解市场资金面和情绪的负反馈尤其是扭转小盘风格快速下行趋势具有积极作用。受此影响2月6日相关ETF成交活跃，中证1000ETF、中证500ETF等放量明显。

　　除短期针对流动性环境的措施外，***也表态关注从中长期维度提升上市公司价值。2月5日***召开专题座谈会，讨论推动上市公司提升投资价值、优化并购重组监管机制、支持上市公司通过并购重组提升投资价值[4]。表示将多措并举活跃并购重组市场，包括提高对重组估值的包容性；坚持分类监管，对***用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺；研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”；支持“两创”公司并购处于同行业或上下游的优质标的等等。我们认为，上市公司是经济及资本市场高质量发展的重要微观基础，本次座谈会继去年8月活跃资本市场一揽子政策举措基础上进一步表态深化并购重组市场化改革，尤其是提高重组估值的包容性、强调支持“两创”企业并购重组举措，对于推动上市公司尤其是科技创新型企业重组、鼓励创新具有积极意义。

　　政策应对加码有助于扭转当前资金面负反馈。前期市场宽幅波动环境下投资者对于雪球、两融及股权质押等关注度较高，在此背景下2月5日监管层快速回应市场关注，表示今年以来沪深两市股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，“占市场日成交额的比重很小”；1月以来全市场两融累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且“标的和投资者都高度分散，整体风险可控”[5]。叠加2月6日***宣布加强对融券业务的监管、通过并购重组提升上市公司价值等举措，支持汇金扩大ETF增持范围，一方面有助于应对当前资本市场阶段性挑战、扭转资金面负反馈，提振投资者信心，另一方面部分制度安排如并购重组等立足长远，对促进上市公司高质量发展、完善资本市场基础制度、建设金融强国、更好服务支持实体经济具有积极作用。

　　政策呵护助力指数反弹。2月6日上证指数大涨3.2%，偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.5%，偏成长风格的创业板指和科创50分别上涨6.7%和6.5%，中证500、中证1000和中证2000分别上涨7.8%、7.0%和2.0%。成交层面大幅放量，2月6日成交额突破9300亿元。北向资金大幅净流入126亿元。各行业普涨，其中前期超跌的医药和TMT板块大幅反弹，医药、国防军工、电子、计算机等行业领涨。

　　向前展望，当前市场估值、成交等情绪指标仍处于历史偏底部区间，近期伴随货币政策继续调整、地产政策密集出台，稳增长、稳市场、稳预期相关政策进一步加码，叠加上述资本市场相关举措，我们认为政策面的积极变化有助于投资者信心的提振，对A股后市表现不必过分悲观。配置层面，短期结合政策变化关注受益领域，并注重景气回升和红利资产的攻守结合。

　　图表1：政策出台当日各指数普涨